国联安基金刘斌：以更低的估值投资更好的企业

　　国联安基金的基金经理刘斌是位长跑型选手，自2014年至今，他的基金每个完整年都能排在前二分之一。他更愿意长期观察一个产业，然后在景气度低点的时候买入，待到景气度高点到来时卖出。在他的眼中，长期可持续的稳定回报， 才是他想要的。

　　在行业景气度低点、

　　估值低点投资

　　在去年10月市场低迷时，刘斌大量买入券商股，随后券商股继续下跌，这一度让刘斌承受了不小的浮亏，然而几个月后，情况就发生了逆转，近期券商股的大涨让刘斌的投资获得了大量收益。

　　他分析，当时之所以在熊市中买入是基于对券商股本身投资价值的认可。券商行业具有很明显的周期属性，在熊市中，券商往往处于景气低点，而PE估值则显得很高，到了牛市，券商行业处于景气度高点，而PE估值则显得很低，但如果看PB的话则有所不同。去年10月，他发现券商股同时处于景气度低点和市净率的低点，虽然当时整个市场处于熊市之中，还看不到一点儿牛市的影子，但是他认为，当时的券商股已具备了投资价值。

　　在刘斌看来，虽然近期券商行业出现了快速上涨，但是就整体估值而言，仅处于历史平均水平，因此他认为，目前券商股整体上尚未被高估。

　　对于券商股的这笔投资，很能体现刘斌一贯的投资思路。他会对关注的行业进行长期观察，自上而下选择行业，从挑选出的行业中，选择多只个股进行观察，然后进行自下而上的个股研究分析，最终才决定将哪些个股放进投资组合中。投资核心在于估值，他希望以尽可能低的估值买到尽可能优质的公司。

　　理性看待本轮行情发展

　　“年初以来启动的这轮行情不会演变为一轮杠杆牛。”刘斌向记者分析，这主要是因为2015年杠杆牛市的教训依然历历在目，因而重演概率仍低。刘斌认为，两会如何看待资本市场、金融市场的发展，这将是市场普遍看重的问题。同时，3月份是一季度的最后一个月份，随着第一季度的结束，上市公司一季度的业绩情况将展现出来，这将影响到市场对于上市公司全年业绩的展望与判断，而这些因素将影响市场未来的走向。

　　他分析，从宏观经济面来看，自2007年至2018年，宏观经济增速从15%一路下行至6.5%左右，宏观经济的快速下行阶段基本结束，同时M1增速也已见底，部分行业的景气度开始从低点回升。企业的设备更新、改造增速都在见底回升，预示着新一轮上升周期的开始。但在他看来，目前还无法确定未来能否形成单边大牛市。

　　对于未来的投资机会，刘斌表示他看好地产后周期相关行业，电梯、家装、家具等行业均可能会迎来一轮需求增长。就地产周期而言，今年以来，各地的地产政策有所松动，部分地区的房地产价格有所回暖，今年的地产行业可能会迎来上涨周期。

　　为了做好投资，刘斌阅读了大量经典的投资著作。他认为无论是巴菲特、索罗斯还是达里奥等投资大师，他们的思想都对自己的投资有所帮助。为了读懂国内经济发展的规律，他研究多国发展历程，尤其深入研究了日本的经济发展史，并从中找到了许多国内经济发展值得借鉴的经验和教训。他还大量阅读了哲学、心理学、历史学著作，他感到，虽然有些大师的思想与投资没有直接的关联，却能让他站在更高的格局上进行更深入的思考探索。

责任编辑：陶然